天风证券唐海清：目前人工智能产业并不存在泡沫

第51届清华大学中国与世界经济论坛于7月7日在线上播出。

天风证券研究所所长唐海清认为，目前人工智能产业并不存在泡沫，真实产业需求依然非常旺盛。他从三个维度论证了这一观点：第一，需求端实实在在，高端 AI 服务器一卡难求，现货价格从一年前的 300 万涨到现在的 1000 万，而且买回去的服务器使用率全是满的，国内部分智算中心利用率偏低主要是需求结构错配，不是整体需求不足；第二，估值并不贵，很多人觉得股价涨了很多就是泡沫，但实际上盈利增长更快，光模块龙头公司股价涨了约 60 倍，但利润从 2023 年到明年增长了 100 倍，算下来明年估值只有十几倍 PE，比很多传统行业还便宜；第三，站在工业革命的视角看这才刚刚开始，用光模块的代际演进举例，历史上每一代做到一千万只就到天花板，然后换下一代，但这次两代产品同时爆发，这就是工业革命级别的需求。

他进一步强调，Scaling Law 的技术路线至今没有遇到瓶颈，每升级一代模型算力投入大约需要增加 5 倍，还有 3-5 代的演进空间，更重要的是商业模式已经跑通，OpenAI 加 Anthropic 两家年收入已超 1000 亿美元，AI 不再是 "只烧钱不赚钱" 的故事。对于投资方向，他最看好光通信产业链，中国在光模块、光纤光缆领域全球领先，其次是 PCB、CCL、MLCC 以及半导体设备、材料和存储产业。他也坦率谈到国产芯片目前与国际领先产品仍有差距，未来仍将是进口先进产品与自主研发同步推进的 "两条腿走路" 模式。