鲁政委：国内市场存在企业国际化与资本市场机遇

2025年7月2日，清华大学中国经济思想与实践研究院（ACCEPT）举办的第49届中国与世界经济论坛在线上播出，主题为“2025年中期宏观论坛”。兴业银行首席经济学家鲁政委出席论坛并发言。

鲁政委首先对中国融资现状与结构问题做出分析，他指出虽然目前信贷低迷但整体融资改善，当前信贷、M2及社融增速均处历史低位，虽与名义GDP增速基本匹配，但如果纳入境内外股权融资，实际企业融资状况优于表面数据。目前贷款需求下降主要有三大原因。第一，城投平台转向发债，房地产行业调整，显著减少银行贷款需求。第二， 企业出海导致需求降低，由于国内企业加速全球化布局，投资重心转向海外，国内融资需求减弱。第三，中国经济结构转变，看待融资的思维也应该发生转变，应该看到信贷之外的东西，比如说权益融资的问题。国内大型企业由于跨境并购偏好股权融资而非贷款，中小型企业早期现金流无法覆盖贷款利息，信贷模式与成长周期不匹配，巴塞尔协议限制贷款展期，迫使企业依赖民间融资周转。

鲁政委继而提到国内融资工具比较匮乏，过度依赖信贷，而美国等市场存在多样化融资方式，香港近期试点"非股非债"创新融资，但境内尚未合法化。目前银行风控模式转型，抵押品依赖失效，过去以房产抵押为主的"当铺文化"难以为继，银行需深度理解行业技术、经济性及企业竞争力，但现有人才结构难以支撑。鲁政委还表示，市场上存在企业国际化与资本市场机遇。中国企业全球化加速，电子、家电、美妆等行业龙头海外营收占比达25%-40%，接近日本企业水平，中小企业正积极出海。港股将先于A股迎来牛市，美元"安全资产"属性削弱，国际资金从欧美日流向中国，港股因制度灵活（注册制）成为首选渠道，优质企业赴港上市形成"虹吸效应"，推动H股估值反超A股并带动A股上涨，建议扩大人民币资产池合并地方一般债与专项债为"准主权债"，通过香港发行主权债ETF，降低外资配置门槛，承接国际资金需求。针对财富管理，鲁政委建议降低收益预期，存款利率走低，需调整投资回报目标；增配权益资产，保守选择高分红股票，积极选择指数ETF；长期配置黄金，国际货币体系重构支撑金价，推荐黄金基存金；关注柜台债，政策银行债及铁道债提供长期稳定收益。