“十三五”开局，中国面临经济持续下滑和金融危机的挑战

  我们今天的主题是“十三五”开局。“十三五”在2016年正式拉开序幕，十三五开局是比较复杂的，上个星期金融市场出现好几轮波动，国际上也出现了重大的事件，给我们十三五的开局增加了一些色彩也增加了一些挑战，所以我们齐聚一堂讨论十三局开局的意义。

    请允许我花一点时间给大家汇报一下，中心关于2016年“十三五”开局的分析和前景展望的报告。报告的题目叫做《化解风险闯难关，把握机遇拼开局》。关键词是“拼开局”，下面我要解释为什么要拼。

    首先要谈一下“十三五”开局的背景及形势。国际形势，欧美日发展态势进一步分化。美国现在看起来恢复得不错，增长速度在2.5%左右，但是社会问题严重。举一个小例子，美国有一个著名大学——哈佛大学，哈佛大学最近有一帮学生跟校长提抗议，抗议什么？学生宿舍的头舍长，原来英文名字叫Master，学生们抗议，学生不是奴隶，Master这个名字要改。这个事情反映了美国社会现在高度的分歧，尽管经济在恢复，共和党特朗普是一个反体制派，反映美国社会问题非常严重，日本、欧洲经济仍然在挣扎。日本自己的说法，经济增长1%就谢天谢地了。发达国家四分五裂，美国在这种情况下推出加息政策，使得国内金融形势复杂。

    新兴市场国家似乎回到了1998年亚洲金融危机的情形，出现了汇率贬值，财政危机、金融危机的各种各样的乱象。阿根廷、在土耳其、南非等等国家经济金融形势一片混乱。

    中国在开局之年的形势又是什么呢？经济有不断下滑的惯性，这个惯性还没有打住。讲一个数据，2014年，我们实体经济增长是7.1%，到了去年的头三季度，降到了6.2%，这是官方数字，刨除金融的贡献，实体经济下滑的惯性还在。发电量、水泥、国内钢材消耗等等都是负增长，汽车长期以来是我们引以自豪的产业，去年基本估计是勉强正增长，其中轿车是负增长，这就是当前中国经济的态势。根据这个分析，我们认为“十三五”开局之年，中国经济面临三大风险或者挑战。

    1、实体经济仍然有持续下滑的惯性，必须采取一定的措施，不能听之任之，必须采取一定措施。

2、金融的一些不稳定因素在继续，比如P2P， P2P这个行业给老百姓承诺了15%、20%的回报率，但是很多都是行市游戏，都不能兑现，这个风险正在逐步的凸显。更不用说商业银行目前的坏账率逐步突破2%界限。金融行业现在波动非常大。1月4号，休息了三天之后一开市出现了比较大的下行，连续出现了两次的熔断，其中星期四交易了15分钟。这反映了什么？反映了资本市场上投资者对于经济形势的看法是高度分歧的。为什么熔断机制在这个情况下起不到作用呢？因为熔断机制原来设计的想法是打破程序交易，在西方程序交易，电脑交易，一旦出现电脑交易，如果出于任何原因，有一部分股票跌得很厉害，很多程序就会自动卖，它们认为危机来临，这样形成恶性循环。中国程序交易的比重是非常低的，数量投资的基金比重也不高，在中国熔断机制就产生了这样一个情况。    一旦价格下降，熔断之后，交易者们就从股票战场转向另一个战场，互联网、微信，交易对形势的分析对形势看法，这个交易和股票交易规则不一样，舆论市场上谁的观点亮丽，谁的观点鲜明就容易胜出。今天这个形势下对于悲观的一些分析，往往容易占主导，容易战胜一些理性比较细致的分析，因此熔断之后，情绪反而变得更加悲观，越熔断越停顿观点越悲观。熔断机制在头几个交易日没有达到设想的目的。我们还是赞赏证监会有错就纠，有错快纠，不要等，这是改革的精神，允许犯错，大家同不同意？要允许犯错，不允许犯错大家都不愿意改革。

    3、国际形势。我们朋友圈的一些国家，此时此刻正面临着金融风险，这一次如果他们发生金融风险，我们很难置之度外。为什么？我把国家开发银行还有进出口银行的贷款情况拿来看了一下，截止到去年年底，国家至少有3500亿美元贷款分布在这些国家，包括阿根廷、委内瑞拉、土耳其，如果出现98年亚洲金融危机相似的金融动荡，我们将会面临一个非常重要的决策：救还是不救？不救，我们可能贷款血本无归。这既是一个难题也是一个机遇，如果处理得好，我们能够彰显出中国在经济治理过程中的领导力。这是三个挑战。

    开局之年，我们梳理了一下，中国经济还有亮点。

    1、中国宏观经济的结构调整已经取得了很多进展，比如消费占GDP的比重，从07年开始逐年上升，目前根据我们的测算，居民消费已经达到了占GDP46%。到2020年，十三五结束的时候，应该能够达到甚至于超过50%，这是一个亮点。这个相关是就业形势是非常好的，失业率改革开放30多年以来目前基本上是最低的。消化产能、淘汰落后产能给我们创造了有利条件。

    2、中国经济在金融领域内的改革有很多进展，比如存款保险机制、利率基本上市场化、人民币加入SDR成了一揽子货币的成员，这都是有利的条件。

    3、国际经济和金融话语权大幅度提升。人民币进入SDR一揽子货币，金砖国家新投资银行也很快开张，在上海已经选址，在搞建设，行长和副行长，高层领导人已经宣布。中国领导力也彰显出来，在各种各样的多边经济外交过程中，中国领导人都被放在非常重要甚至于最重要的位置上，中国领导人发言，中国相关的各个部门一些发言在国际上是非常有影响力。

    4、中国经济增长潜力仍然巨大。一个例子，安徽紧靠浙江、江苏，安徽人均GDP是全国倒数第六，两万人民币，江苏人均GDP是全国第一，八万人民币，两个省人均GDP差这么远，当然是不好的事情，但恰恰是安徽省下一步上升的理由，安徽尤其是合肥，经济是非常亮丽的。这是大国优势，一旦我们跨省之间的资源流动、人口流动、资金流动形成，大国优势能够形成。我们做了一个测算，“十三五”末期，我们省与省之间的最大差距，目前是4倍，如果能够缩小到像美国的2倍，人均GDP至少能拉动GDP1%。再比如经济增长潜力里面还有一点，尽管现在劳动力总数基本上封顶，也许还要20年等新二胎出来以后我们还能上升，至少20年以内要封顶，但是大家看到，我们受教育水平和寿命在提高，健康生活的年限比我们前辈长多了。2015年大学毛入学率是38%，相当于英国30年前的水平，劳动力人数乘以受教育水平乘以健康水平，有效劳动供给仍然在提高。我们认为中国经济增长潜力是有的，不应该过分悲观。

    这是讲的“十三五”开局大的背景。具体来说“十三五”开局尤其是2016年，我们特别提醒大家关注六件事情，我给大家梳理一遍，梳理完了提出我们的展望和预测。

    1、化解产能过剩。中央明确提出今年工作重点化解产能过剩，解决存量问题。化解产能过剩应该说条件成熟了，因为就业形势已经有利，金融情况包括商业银行经营情况总的来说还是不错的，这比起1999年那一次化解过剩产能，今天的形势是太好了，99年银行技术上破产了，99年财政真正大规模的赤字，99年是大量下岗的国有企业职工，上千万人找不到工作。今天这三件事都不存在。我们分析认为化解产能过剩，一定先苦后甜，头两年比较苦然后就会甜。以钢铁行业为例，国内需求大概在7亿吨，出口1亿吨，产能12亿吨，有4亿吨的钢铁产能需要淘汰。好处是什么呢？用环保、空气治理、向雾霾宣战做一个重要的冲锋点，这些落后产能不冲自垮，给一点补贴再给点舆论压力，落后产能比任何时候都有条件得到化解。一旦4亿吨落后产能化解掉，中国钢的价格翻一番，一旦价格翻一番，好处就来了。为什么？新产能就会开始投资。不用政府投资，民间就会投新产能，用新的绿色节能的不产生雾霾的钢铁产能去替代这些落后产生产能。那个时候我们投资也会上来，北京蓝天将会越来越多，这既是经济工程又是民生工程。

    2、2016年开局之年就是房地产。房地产国家提出要去库存。我们在这里进行了一点比较仔细的分析，我们发现房地产是双重的两极分化。后头柴强先生做仔细解读。第一，大城市去库存不成问题，北京、上海、深圳等地方很快有一轮新的投资开发热潮，但是三四线城市的库存量比较大。

    第二个两极分化是什么呢？商业地产和住宅地产是冰火两重天，商业地产库存量是18个月，要18个月才能化解，住宅性地产商品房平均只有6个月，即便是18个月来算，我们估计到了2016年年中，产能化解的速度也应该使得库存降到12个月左右。历史的经验告诉我们，一旦库存降到12个月，拿地开发土地的热情就会回归。所以我们估计2016年年中是一个转折点，应该能够出现房地产投资开发的速度从去年1%的增长，回升到4%、5%的水平。我们并不指望房地产市场能够达到10%的增长，只要能到5%，我们认为对整个宏观经济支撑度就够了，整个固定资产投资能够稳定在10%左右，这样全年的经济大概应该能够走出一个U型的轨迹，年中是一个关键点，6月份是一个关键点。

    补充一点，不仅靠户籍改革化解库存，把农村人口部分地吸引到三四线城市，我们还提出一个建议，在有条件的地方，是不是可以适当拿出一部分政府发债的钱跟开发商进行协商，用比较低的价格把库存买下来，由政府来经营、出租，出租给谁？租给那些刚刚进城想买房子但是不买起房子农民工或者市民，通过BOR的方式化解一部分的库存，这个速度比靠户籍改革要快一点。

    3、人民币，我们认为是今年重要的一个话题。告诉大家一个数字，我们国家外汇储备2015年降了5千亿美元，从年初3.8万亿美元降大了3.3万亿美元，大数5千亿美元，背后应该有2千多亿经常账户的顺差进来。我们外汇储备增长来源是顺差，我们去年贸易去年顺差6500亿美元的记录，经常账户是2千多亿，服务贸易是赤字。经常账户是顺差，外汇储备下降了5千亿美元，什么原因？我们算来算去发现，大概6500亿美元通过资本账户出走了。再分析一下，这6500亿美元是怎么组成？1500亿美元是正规对外投资，剩下来5千亿美元是不能够完全统计出来的，这个我们觉得令人担忧，我们建议应该采取双管齐下的措施。

    人民币汇率政策非常明晰，我们每天公布人民币一揽子货币的汇值。美元如果你升我们可以对美元贬一点，我们对一揽子货币要保持稳定，为什么这个重要？汇率市场打就打的预期，大伙预期人民币贬值，都会把人民币换成美元。我们货币存量翻成美元是20万亿美元，只要有五分之一的百姓去把自己的货币换成美元，外汇储备就不够用了。我们反对的是把境内外汇跟境外外汇汇率对标，境外是炒作，他们认为中国政府用汇率贬值的方式维持经济增长，这是完全错误的。反过来，稳定境内汇率，让境外人追我们，毕竟我们是大市场。这是第一件事，我们高度呼吁。

    第二件事特，我们认为应该牢牢管住资本账户，已经承诺的开放的项打开，不走回头路，但是没有承诺的项目，比如说机构到境外去搞股票投资，没有承诺的这种项目坚决要管住，尤其要管住境内大机构包括国企、央企，在境外有分支机构，防止他们利用境内境外机构进行不合理的套利。这两件事至关重要。

    我个人认为，我们外汇储备应该有一个目标，2016年不能低于3万亿，还有3千亿压缩的空间，3万亿是一个坎，跌下3万亿会实现自我循环的预期。

    另外，世界不需要一个国际货币不断升值，也不需要像日元一样不断贬值，如果我们能够针对一揽子货币保持稳定，长此以往，国际友人、国际投资者都愿意用人民币发债、融资，人民币才能真正成为一个国际货币，我们也对全球经济提供一个帮助。

    4、金融稳定，这一轮经济结构的挑战。如果把这一轮经济结构调整跟1999年那次进行比较，我刚刚说了，今天的条件比99年好得多，不可同日而语，去产能、去库存都没有问题，但是今天的中国金融从来没有如此活跃过，参与金融的百姓人数从来没有这么多，中国对世界金融的影响以及世界金融对我们的影响远远没有这么大，管好金融是重中之重，一定要有纠错机制，高度关注投资者情绪，管理好投资者预期。今年中国金融市场可能还会有一些波动，从股市到债券市场，甚至P2P、理财市场都可能出现波动。中国经济的基本面在全球范围内是数一数二的，中国的金融有实体经济作为后盾不会出现重大问题，作为投资者必须要有耐心要有定力。

    5、消费。我们请大家关注二胎政策，在今年下半年发力。今年下半年我们估计大概有200万到250万二胎婴儿出生，经过仔细测算，我们认为这部分家庭相对而言经济条件会好一点，他们对二胎的期望程度比其它家庭高一点，在二胎出生之后消费倾向、欲望比其它家庭高一点，根据我们测算，大概能带来0.2%GDP的上升。上半年宏观数字不好，下半年二胎们将会来帮助我们的。

    6、固定资产投资。大概在年中左右出现稳定态势，很多项目到了6月份就大概出现落地的势头了。

    对2016年经济形势做一个展望。2016年整体来讲，GDP增长速度，我们预测6.8%，上半年可能会低一点，也许能低到6.6%、6.7%，下半年有所回升，全年6.8%。固定资产投资我们估计大概跟2015年保持基本持平，10%左右。广义货币与2015年的增速相比略有下降，13.7%，但基本上是在一个数量级，2015年是13.9%。消费占比，2016年持续上升，其中零售增长速度仍然能够维持在11%左右，是一个相当健康的增长速度。物价水平，由于去产能逐步到位，大宗产品价格逐步走向稳定， 2016年CPI有望维持在1.8%，比2015年略微高一点，2015年CPI预计是1.6%。2016年工业出产品价格指数有可能逐步收窄，最近数字是4%，我们通过去产能让它在1%左右，这件事情实现，工业企业整个生存环境大大改善。

    出口形势比较困难，因为发达国家他们全球化的进程有所逆转，周边国家越南、东南亚国家在一定程度上取代了我们的低端出口市场，所以出口在2016年只是微弱正增长，0.2%， 2015年负增长，负的3%，还是一点小的进步，但是基本上是零增长。

进口继续萎缩，由于中国经济目前各种各样的进口大型设备的速度比之于以前有所放缓，我们有了自己的产品替代，所以进口在2016年将会出现负2.5%， 2015年的进口是负的15.3%。总的说来，2016年贸易顺差略有上升，由6千亿美元上升到6400亿美元，为我们汇率稳定创造了有利的基础。