曹远征：中国宏观经济基本见底

　　我们认为中国宏观经济基本见底的理由是这样的：

　　第一，我们看到去年四个季度的GDP增长几乎都是平稳的，这很重要，但这不是最重要的。经济周期最大的问题是企业如何盈利，去年有两个指标值得关注，一个是PPI，PPI经过54个月转正，意味着销售收入在增长。中国过去最大的问题是去产能，去杠杆，不相互交织，会带来很大的问题。如果企业销售收入增长，企业的净利润在上升，企业的库存在少，杠杆就有可能稳住，你观察银行的数字，你发现坏账率尽管同比在上升，环比在下降，这是杠杆开始稳住的一个标准，跟企业的销售收入是有关系的。第二个跟指标更密切的是工业企业，无论是国有和民营的，经过12个月以后开始盈利，意味着还本能力在提高，杠杆也可能在降低，这是宏观经济见底最终的信号。美国为什么有宽松的货币政策，就是经济不见底，不断的注水，杠杆率又很高，最后还不见底，就担心会不会出现金融风险。现在如果宏观经济能把杠杆稳住，就是进入底部，不仅仅是宏观经济是否到了6.6或者是6.5%，我们认为还有下的可能性，见底的核心是在微观上给你巩固。

　　第二，我们看到了去年的好转是去产能，中国的钢铁工业我想告诉大家一个指标，中国钢铁工业出来生产性成本都高于全球的，其他的成本都低于全球的成本，是有竞争力，只不过产能过多，大家互相打，最后谁都不赚钱。有人说中国产能过剩，过剩的是欧洲，欧洲的钢铁成本太贵了。如果去产能去掉一部分，竞争力的恢复就更加稳明显。

　　不确定性增加

　　我去年这个时候在法兰克福参加欧央行的会议，等我上台演讲，主持人提了一个问题，说全球经济有几个风险因素，大家投票表决一下，列了四个因素：

　　第一个是美元加息；

　　第二个是欧洲难民问题严重化，导致欧洲经济下行；

　　第三是大宗原材料价格继续波动；

　　第四个是中国经济硬着陆。

　　35%的结果选了第四，道理很简单，中国经济是世界第二大经济体，你一感冒，全球都要打喷嚏。从年后来看，当年所认为的事情并没有发生，都有发表过中国债务的崩溃，IMF都发表了对中国债务问题的研究，但是这个事情没有发生，于是市场担心程度在下降。再加上中国的经济表现，特别是微观基础在筑底的情况下。我们认为中国经济如果不考虑国际因素，考虑国内因素，中国经济是在见底，但是加上国际因素，不确定性在大大的提高，第一个是出口，特朗普政府向中国征收反倾销税，贸易战打开，出口不知道会下降多少。第二，现在宏观政策缺少协调，美元一味的加息，资金流动会变得像无头苍蝇，我们很担心会不会新兴经济体出现像98年的亚洲金融危机，如果在这种情况下，覆巢之下，安有完卵，这是最中国经济最大的威胁。所以可能捍卫全球化可能是一个很重要的原则。